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概要

第四季度非农劳动生产率以1.2%的年底年增长率增加。虽然第四季度的美国增幅比过去几个季度要弱，但2024年劳动生产率上涨了2.3%，生产XM-MT4并且相对于先前周期，率增趋势看起来更为强劲。长降

第四季度产品率增长的年底较为温和，再加上报酬成本的美国提高，使得单位劳动成本增长率在本季度达到了3.0%的生产年化率。虽然这一指标表明劳动成本相对于联邦储备委员会的率增XM-MT42%通胀目标可能有所上升，但我们更多地看重中期生产率增长趋势和就业成本指数的长降信号，这表明劳动成本似乎不会对联邦储备委员会的年底通胀目标构成威胁。

第四季度生产率增长减缓

美国劳动力继续做更多的美国工作。第四季度非农劳动生产率，生产即每小时工作产出，率增以1.2%的长降年化增长率上升（见图）。虽然本季度的增长幅度较之前几个季度要低，但产出增长的波动使得生产率增长在季度间变化上波动较大。除去季度间的噪音，2024年劳动生产率上升了2.3%，明显好于2023年的1.6%上升。

2024年的强劲表现有助于推动生产率增长接近其历史（二战后）平均水平。在当前商业周期（2019年 - 2024年）中，非农劳动生产率增长的年均速度为1.8%，比先前周期（2007年 - 2019年）的1.5%略高一些，也接近经济的长期平均水平2.1%。最近的增长可能反映了疫情前日益萎缩的增长情况。在大萧条后，由于经济衰退的伤痕抑制了资本投资，并对劳动力市场的活力产生了影响，生产率表现出明显的低迷。劳动力市场的正常化，加上遥远办公和自疫情以来对劳动节约技术的投资，似乎在近年提升了生产率增长的速度。

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