【USDA月报前瞻】美豆库存或将上调，当前大豆供应充足已成共识
美国农业部（USDA）将于北京时间12月10日发布12月供需报告。月报已成通常情况下，前瞻USDA在12月的美豆报告中不会调整当年大豆的种植面积和单产，因为这时已有当年的库存大豆产量和库存调查结果，1月供需报告中会公布这些数据。上调
关注焦点
根据紫金天风期货的当前大豆报告，美国大豆协会的供应共识统计显示，预计到2026年底，充足美国的月报已成压榨产能将达到27.4-27.5亿蒲。这与USDA在11月的前瞻压榨预估相比，理论上还有大约1.45亿蒲的美豆增长空间。在出口方面，库存考虑到中美贸易关系的上调缓和，2026/27年度的当前大豆美豆出口预计有所上调，但仍保持在近五年的供应共识中性水平。尽管25年连续多个月中国未进口美豆，但由于美豆价格仍然高于巴西，可能导致16.35亿蒲的出口目标难以实现。假设其他条件不变，26/27季美豆的期末库存可能在1.45亿蒲到3.94亿蒲之间。
粮油市场报指出，从10月中下旬开始，巴西中西部和东南部等地降雨量较少，土壤墒情低于历史同期水平。尽管近期有降雨，但与正常墒情相比，仍存在差距，导致巴西大豆播种进度略低。截至11月22日，全国大豆播种进度为78%，低于去年83%的水平，但好于近五年均值76%。然而，巴西南部和阿根廷则面临持续降雨，土壤过于湿润同样影响了播种进度。
拉尼娜事件的强度依然偏弱，并未形成强拉尼娜，预计12月开始强度将逐步减弱，未来几个月中性天气的可能性超过60%。历史上，即使拉尼娜强度较高，巴西大豆的单产下降风险通常也小于阿根廷。
根据USDA12月4日的数据，截至10月30日当周，美国2025/2026年度大豆的净出口销售为124.8万吨，较前一周减少；2026/2027年度则没有净销售。尽管美豆的净销售符合市场预期，但USDA已下调了亚洲买家未来市场年度的进口量，预计至1.06亿吨。
机构前瞻USDA 12月供需报告
USDA的出口销售报告显示，截至10月30日，美豆的单周净销售为124.85万吨，较前一周减少了14%，但较四周均值增加了19%。对中国大陆的销售量为23.2万吨，这是中国首次采购2025年的大豆。自11月28日以来，USDA没有进行大豆销售信息的公告。”巴西11月的出口量为419.7万吨，此外，加拿大的菜籽产量为2180万吨，超出市场预期。
尽管美国财政部长贝森特声称中国将在2月26日之前购买1200万吨美国大豆，但USDA并未宣布相关交易。同时，中国压榨商继续采购巴西大豆，因巴西大豆的离岸价格较美国豆便宜约0.60美元/蒲式耳。美国大豆价格虽在高位运行，但若无持续中方采购消息，美豆的上涨基础显得脆弱。
美豆的收割已完成，过去两周已有多笔对华大单销售，总计超过200万吨。尽管南美的新作播种进度较慢，但整体情况仍算顺利。不过，部分地区因降雨影响播种，未来天气预报显示将转干，有利于推进播种。由于11月大豆到港量超过900万吨，国内油厂的大豆和豆粕库存持续增加，豆粕库存创下历史同期高水平，宽松的供应未能支撑基差。同时，随着美豆采购量逐步确认，榨利修复的逻辑失效，近月合约可能走弱。
2025年的交易焦点将是贸易摩擦带来的供应预期和国内情况。尽管巴西的供给充足，并且中美贸易关系出现改善，贴水有所修复，市场依旧预估中国将在年底前采购400万吨美豆。虽然南美的播种节奏相对缓慢，但丰产的预期依然，供需宽松的情况下，需密切关注收割进度与物流问题。
路透前瞻12月报告
① 全球2025/26年度大豆期末库存预计为1.2241亿吨，预估区间为1.215-1.24亿吨，USDA11月预估为1.2199亿吨。
② 全球2025/26年度玉米期末库存料为2.8071亿吨，预估区间为2.741-2.83亿吨，USDA11月预估为2.8134亿吨。
③ 全球2025/26年度小麦期末库存料为2.7278亿吨，预估区间为2.709-2.75亿吨，USDA11月预估为2.7143亿吨。
① 美国2025/26年度大豆期末库存为3.02亿蒲式耳，预估区间为2.5-3.85亿蒲式耳，USDA此前预估为2.9亿蒲式耳。
② 美国2025/26年度的玉米期末库存料为21.24亿蒲式耳，预估区间在19.70-22.29亿蒲式耳，USDA此前预估为21.54亿蒲式耳。
③ 美国2025/26年度小麦期末库存料为8.9亿蒲式耳，预估区间在8.46-9.01亿蒲式耳，USDA此前预估为9.01亿蒲式耳。
① 阿根廷2025/26年度玉米产量预计为5300万吨，预估区间为5200-5400万吨，USDA此前预估为5300万吨。
② 阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4857万吨，预估区间为4800-4900万吨，USDA此前预估为4850万吨。
③ 巴西2025/26年度玉米产量预计为1.3196亿吨，预估区间在1.30-1.38亿吨，USDA此前预估为1.31亿吨。
④ 巴西2025/26年度大豆产量预计为1.7535亿吨，预估区间在1.75-1.772亿吨，USDA此前预估为1.75亿吨。