国泰海通：存储进入超级大周期，看好消费级存储价格弹性

据国泰海通证券的国泰最新研报，NAND Flash产业的海通好消需求增长并非短期波动，而是存储超级存储长期受AI应用推动的趋势。预计SSD市场价值将迅速超过HDD，进入价格标志着存储行业进入超级大周期。大周弹性原材料生产能力正向服务器市场转移，费级导致移动设备和PC的国泰供应受到影响，消费级NAND价格有望快速与企业级持平，海通好消消费市场逐渐成为存储价格的存储超级存储被动接受者，未来有望体现出比企业级存储更高的进入价格价格弹性。此外，大周弹性NOR Flash大容量需求的费级上升也推动了价格的显著上涨。行业评级为“增持”。国泰

国泰海通证券的海通好消主要观点包括：

1. NAND Flash需求的上升是长期趋势，受AI应用持续推动，存储超级存储预计到2026年将出现供不应求的局面。

2. AI推理应用大幅提升了对实时存取和高速处理海量数据的需求，促使HDD与SSD供应商增加大容量存储产品的供给。NAND Flash因采用3D堆叠技术，其产能提升速度远快于HDD。

3. HDD市场正面临严重供应缺口，NAND Flash厂商正在加速技术转型，因此下游客户有望增加eSSD订单，SSD的市场价值将迅速超过HDD。此次NAND Flash需求激增，主要受AI对存储容量需求上升和HDD供应不足的结构性短缺影响，而非短期市场波动。

4. 由于过去几年的市场波动，原厂在资本开支和扩产策略上趋于保守。2026年资本支出将集中在工艺升级和hybrid-bonding引入上，而非扩产，这将限制NAND Flash的供应增长。

5. 消费级NAND价格差异有望迅速缩小，消费市场将面临价格弹性增加。当前存储行情的起点为HDD供给短缺和交期延长，服务器存储需求的爆发是核心驱动力。原厂将加大高附加值产品的销售，整体供应增长有限。

6. 在最近两个半月内，NAND Flash价格累计上涨超过50%，其中512Gb TLC NAND Wafer价格接近翻倍。由于产能向服务器市场的结构性转移，消费级NAND价格将有望快速拉平。

7. NOR Flash大容量需求增加，价格开始显著提升。特别是AI服务器从HBM3E升级到HBM4后，NOR Flash的使用价值显著提高，存储厂商旺宏将于明年Q1调涨NOR Flash报价，预计涨幅可达30%。国内厂商也计划跟进调价，预计全面涨价幅度将从10%起步。

风险提示：

存储价格上涨未达预期；下游需求低于预期。